近年來(lái)，工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固，建行未能通過(guò)發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢(shì)，在體量上又被農(nóng)行反殺。一個(gè)更接近“三國(guó)”的競(jìng)爭(zhēng)格局形成了。作者：董云峰編輯：葉冬4年前，新金融瑯琊榜發(fā)表《大行爭(zhēng)霸：建行離工行還有多遠(yuǎn)》，引起不少關(guān)注，包括一些大行高管。在1年前發(fā)表的《六大行零售金融版圖》一文中，我們強(qiáng)調(diào)，除了工行和建行，農(nóng)行的零售實(shí)力與潛力，均有待被市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)。隨著農(nóng)行總資產(chǎn)在去年實(shí)現(xiàn)了對(duì)建行的歷史性反超，大行爭(zhēng)霸格局出現(xiàn)變化：從工行與建行的巔峰對(duì)決，演變?yōu)楣ば小⒔ㄐ信c農(nóng)行的三足鼎立。建行的階段性走弱，主要在于零售優(yōu)先戰(zhàn)略遭遇逆流：作為“房貸之王”與信用卡領(lǐng)頭羊，樓市劇變與居民消費(fèi)低迷對(duì)建行的沖擊更為顯著。在招行、平安銀行身上，上演著類(lèi)似的故事。另一邊，工行的均衡與穩(wěn)健，農(nóng)行的低調(diào)與下沉，讓它們?cè)谶@場(chǎng)“馬拉松”里更為從容。01從體量來(lái)說(shuō)，工行在近年來(lái)保持了在大行中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，建行不僅沒(méi)有縮小與工行的總資產(chǎn)差距，反倒被農(nóng)行后來(lái)居上。農(nóng)行雖然在貸款余額上仍然落后于建行，但得益于2022年以來(lái)存款的超高速增長(zhǎng)，在資產(chǎn)規(guī)模上完成反超，成為我國(guó)第二大銀行。從盈利來(lái)說(shuō)，工行的凈利潤(rùn)規(guī)模始終保持第一，建行則有著更強(qiáng)的盈利能力，從凈息差到ROA，均為三大行之首，不過(guò)優(yōu)勢(shì)有限。考慮到建行擴(kuò)表速度放緩，實(shí)際優(yōu)勢(shì)還要更為微弱。從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō)，三大行在近年來(lái)不相上下，差距極其微小，過(guò)去兩年不良率均處于1.3%-1.4%的區(qū)間。農(nóng)行在2023年資產(chǎn)質(zhì)量力壓工行、建行、很大程度上是更快的擴(kuò)表速度所帶來(lái)的。整體而言，工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固，建行未能通過(guò)發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢(shì)，在體量上又被農(nóng)行反殺。一個(gè)更接近“三國(guó)”的競(jìng)爭(zhēng)格局形成了。02在大行里面，建行最早提出零售優(yōu)先戰(zhàn)略，比較早地將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向零售業(yè)務(wù)。從2009年到2023年，建行的個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比，從16.80%一路攀升到50.05%；作為代價(jià)，其公司業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比從60.66%降至19.27%。這樣的力度，稱得上“all in”。遺憾的是，經(jīng)過(guò)10多年的進(jìn)擊，建行并沒(méi)有在零售領(lǐng)域形成實(shí)質(zhì)性優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，建行零售業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)為1949億元，僅比農(nóng)行高12億元；從零售AUM和個(gè)人存款規(guī)模來(lái)看，建行均排在最后；建行雖然個(gè)人貸款余額力壓工行，優(yōu)勢(shì)也就300億元。在建行的零售業(yè)務(wù)里，個(gè)人房貸接近6萬(wàn)億，占個(gè)人貸款余額的比重超過(guò)8成。由于歷史原因，建行在住房金融領(lǐng)域有著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此個(gè)人住房貸款規(guī)模更大、質(zhì)量更優(yōu)，盈利也就更勝一籌。然而，樓市大變局，對(duì)建行意味著前所未有的考驗(yàn)。2020年-2023年，建行個(gè)人住房貸款占全行貸款的比重從34.82%下滑到26.76%。除了利率大幅下調(diào)帶來(lái)的收益縮水，房貸信用風(fēng)險(xiǎn)也在抬頭，讓這塊最穩(wěn)固的盈利基本盤(pán)遭受侵蝕。信用卡業(yè)務(wù)亦然。在全行業(yè)整體縮量的情況下，建行信用卡貸款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，到去年末已經(jīng)接近萬(wàn)億，大幅領(lǐng)先于工行和農(nóng)行。但，低迷難振的信用卡交易，以及持續(xù)上升的不良率，讓這塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)日漸式微。這一切，是所有銀行都在面臨的挑戰(zhàn)。只不過(guò)，建行多年來(lái)在零售方面更積極，導(dǎo)致眼下壓力更大。03站在十字路口，建行的選擇是暫緩擴(kuò)表。截至2023年末，工行資產(chǎn)總額44.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%；建行資產(chǎn)總額38.32萬(wàn)億元，同比增幅10.76%；農(nóng)行總資產(chǎn)39.9萬(wàn)億元，同比增速為17.5%。在凈息差快速收窄的情況下，擴(kuò)表往往會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)率與資產(chǎn)收益率的下滑，這將撼動(dòng)建行長(zhǎng)期以來(lái)最引以為傲的優(yōu)勢(shì)：更好的息差、更高的盈利。在4年前的《大行爭(zhēng)霸：建行離工行還有多遠(yuǎn)》一文中，新金融瑯琊榜有過(guò)預(yù)言：零售優(yōu)先戰(zhàn)略之下，建行通過(guò)犧牲對(duì)公業(yè)務(wù)，換來(lái)了個(gè)人業(yè)務(wù)的后來(lái)居上。工行要想甩開(kāi)建行，必須在個(gè)人業(yè)務(wù)領(lǐng)域與建行展開(kāi)決戰(zhàn)。如果贏家是工行，建行將失去與之一決高下的資格；如果贏家是建行，很可能是一個(gè)“招行Plus”的故事。在《六大行零售金融版圖》一文中，我們寫(xiě)道：工行的保守與穩(wěn)健并不一定是弱點(diǎn)，從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，工行與建行誰(shuí)將最終勝出，仍未可知。就兩家大行的整體競(jìng)爭(zhēng)格局而言，工行的零售業(yè)務(wù)只要咬住建行，憑借在對(duì)公領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢(shì)，就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)建行的持續(xù)壓制。4年過(guò)去了，建行的零售業(yè)務(wù)并沒(méi)有贏，隨著農(nóng)行奮起，戰(zhàn)局更為膠著。與此同時(shí)，去年建行公司金融營(yíng)業(yè)收入比工行低1500億元，公司金融稅前利潤(rùn)比工行低1100億元，已經(jīng)被徹底甩開(kāi)。如今之勢(shì)，頗有些進(jìn)退失據(jù)。04金融是一場(chǎng)“馬拉松”。對(duì)大型銀行而言，均衡發(fā)展的全能銀行，免不了顯得平淡，缺乏噱頭，不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看，卻是勝率最高的經(jīng)營(yíng)之道。從工行到摩根大通，已經(jīng)說(shuō)明了一切。早在2020年3月，當(dāng)時(shí)的招行高管就有過(guò)反思：經(jīng)歷了大流行，我們也同時(shí)在思考一個(gè)問(wèn)題，零售占比是不是越高越好？事實(shí)上可能不是，我們開(kāi)始重新思考戰(zhàn)略定位，“一體兩翼”里如果沒(méi)有有特色的、強(qiáng)勁的“兩翼”，“一體”走不遠(yuǎn)。建行也在反思。近日，建行董事長(zhǎng)張金良在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提到，擯棄“以規(guī)模和速度論英雄”的傳統(tǒng)思維，更好統(tǒng)籌總量和結(jié)構(gòu)、規(guī)模和效益、短期和長(zhǎng)期、局部和全域、發(fā)展和安全，防止經(jīng)營(yíng)目標(biāo)單一化、片面化、短期化，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、均衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。今年以來(lái)，在六大行里，截至4月9日收盤(pán)，農(nóng)行A股累計(jì)漲幅17.58%居首，建行A股漲幅7.68%墊底；去年全年，農(nóng)行、建行股價(jià)漲幅分別為33.18%、23.16%。市場(chǎng)終究是敏感的。05補(bǔ)充說(shuō)明：為什么沒(méi)有將中行納入比較？中行固然在規(guī)模上占據(jù)劣勢(shì)，差距卻不大。更重要的原因在于中行相對(duì)特殊。在四大行里面，中行的全球化/走出去任務(wù)最重，這制約了中行像其他大行那樣自如地?cái)U(kuò)張——因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)整體更為成熟、息差更低，中行很難在海外市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，而要想堅(jiān)守對(duì)外開(kāi)放排頭兵的定位，中行無(wú)法厚此薄彼，多少會(huì)影響其境內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張節(jié)奏。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，近年來(lái)中行海外資產(chǎn)占比維持在25%，遠(yuǎn)高于其他大行，這可以解釋中行何以成為我國(guó)第一家全球系統(tǒng)重要性銀行。因此，中行與其他三大行，一定程度上不處于一個(gè)維度。免責(zé)聲明：個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不代表任何投資建議。